La comunita’ finanziaria americana sta attraversando un periodo di grandi riforme. Una delle questioni piu’ dibattute a livello delle analisi finanziarie e’ la difficolta’ dei rating elaborati dalle banche d’affari sui titoli azionari. Per rispondere all’esigenza di una maggiore uniformita’ e della trasparenza dei giudizi emessi, nelle ultime settimane i broker hanno adottato un nuovo sistema di rating.
L’ufficio studi di Wall Street Italia ha voluto analizzare il sistema di rating di sei tra le piu’ grandi case di brokeraggio americane.
Nelle tabelle che seguono, oltre ad una classificazione delle diverse tipologie di rating per ogni banca d’affari, troverete anche:
- spazio temporale considerato dal rating sul titolo
- numero di societa’ che hanno ricevuto un giudizio per ogni banca d’affari
- percentuale delle societa’ che hanno ottenuto un particolare rating da ogni banca d’affari
- percentuale delle societa’ che hanno un rapporto di investment banking con la banca d’affari per ogni gruppo di rating
E’ importante sottolineare che negli obiettivi di variazione positiva di prezzo ogni banca include nella percentuale anche la quota riferita ai dividendi.
RATING DI GOLDMAN SACHS
BANCA D’AFFARI GOLDMAN SACHS – (tot. societa’stimate nel 2001= 2.150) |
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TIPO DI GIUDIZIO | PRESTAZIONE TITOLO | RIPARTIZIONE SUL CAMPIONE | INVESTMENT BANKING RELATION* |
BUY | 5%-10% E SUPERIORE AL MERCATO (!) | 90,20% | 90,20% |
HOLD | STESSA DEL MERCATO | 37,63% | 83,27% |
SELL | ALMENO 5% INFERIORE MERCATO | 5,75% | 65,22% |
* Percentuale delle societa’ con le quali la banca d’affari ha un rapporto di investment banking |
(!) Nel nuovo sistema di rating di Goldman
Sachs, nel caso di un rating BUY
la performance del titolo si riferisce a 3
diverse valutazioni:
- Recommended List:
guadagno del 10% superiore rispetto all’andamento del mercato nei prossimi 6-18 mesi - Trading Buy: rialzo
di almeno 20% rispetto alla valutazione attuale del titolo nei prossimi 6-9
mesi - Market Outperfomer:
e’ previsto un rialzo del 5-10% rispetto all’andamento del mercato nei
prossimi 6-18 mesi
Nel caso di HOLD: il periodo di riferimento
e’ compreso tra i 6-18 mesi.
Nel caso di SELL: il periodo di riferimento e’
compreso tra i 6-18 mesi.
Esempio: Goldman Sachs ha abbassato il
rating di Petro-Canada (PCZ)
da Recommended List a Mkt Outperform il 26
settembre 2002. Cio’ indica
che nei prossimi 6-18 mesi la banca prevede che
il titolo riporti un andamento
superiore del 5-10% rispetto a quello del
mercato di riferimento.
RATING DI LEHMAN BROTHERS
BANCA D’AFFARI LEHMAN BROTHERS (tot. societa’stimate nel 2001= 1.645) |
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TIPO DI GIUDIZIO |
PRESTAZIONE TITOLO | RIPARTIZIONE SUL CAMPIONE | INVESTMENT BANKING RELATION |
OVERWEIGHT (BUY) |
MIGLIORE DEL SETTORE IN 12 MESI | 32% | 29% |
EQUAL WEIGHT (HOLD) |
STESSA DEL SETTORE IN 12 MESI |
40% |
11% |
UNDERWEIGHT (SELL) |
PEGGIORE DEL SETTORE IN 12 MESI |
28% |
36% |
Esempio: Lehman Brothers ha alzato il
giudizio di PACCAR (PCAR)
da Underweight a Equal-weight con price target a
$43 il 26 settembre 2002.
La banca d’affari prevede percio’ che il titolo
avra’ un andamento
superiore al settore di riferimento (manifatturiero
industriale) nei prossimi 12 mesi, raggiungendo quota $43.
RATING DI MORGAN STANLEY
BANCA D’AFFARI MORGAN STANLEY (tot. societa’stimate nel 2001= 2.198) |
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TIPO DI GIUDIZIO | PRESTAZIONE DEL TITOLO | RIPARTIZIONE SUL CAMPIONE | INVESTMENT BANKING RELATION(*) |
OVERWEIGHT | MIGLIORE DEL SETTORE | 34% | 41% |
EQUALWEIGHT | STESSA DEL SETTORE | 46% | 30% |
UNDER WEIGHT |
PEGGIORE DEL SETTORE | 20% | 25% |
MORE VOLATILE |
25% OSCILLAZIONE DEL PREZZO (!) | N.D. | N.D. |
INTERVALLO DI TEMPO CONSIDERATO:12-18 MESI |
(!) Indica che vi e’ una probabilita’
del 25% di una variazione al rialzo
o al ribasso del titolo superiore al 25%
nel prossimo mese
Esempio: Morgan Stanley ha confermato il rating su
Merrill Lynch (MER)
a Overweight con price target a $44 il 26 settembre
2002.
In questo caso la performance di Merrill Lynch dovrebbe
essere
superiore a quella realizzata dal comparto delle banche
d’affari
nei prossimi 12-18 mesi.
RATING DI MERRILL LYNCH
BANCA D’AFFARI MERRILL LYNCH (tot. societa’stimate nel 2001= 3.528) |
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TIPO DI GIUDIZIO |
VALUTAZIONE NEL MEDIO TERMINE |
VOLATILITA’ PREZZO | RIPARTIZIONE SUL CAMPIONE | INVESTMENT BANKING RELATION |
BUY | +10% | +20% | 48,7% | 35,58% |
NEUTRAL | 0/+10% | 0/+20% | 45% | 24,33% |
SELL |
RENDIMENTO NEGATIVO | RENDIMENTO NEGATIVO | 6,3% | 20,79% |
INTERVALLO DI TEMPO CONSIDERATO: ENTRO 12 MESI |
Esempio: Merrill Lynch ha confermato il
rating su Dell computer (DELL) a Buy
con price target a $35 il 26 settembre
2002.
In questo caso la banca si aspetta una crescita della quotazione del
titolo
superiore al 10% entro i prossimi 12 mesi, a quota
$35.
RATING DI SALOMON SMITH BARNEY
BANCA D’AFFARI SALOMON SMITH BARNEY (tot. societa’stimate nel 2001= 3.280) |
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TIPO DI GIUDIZIO |
PRESTAZIONE DEL TITOLO | RIPARTIZIONE SUL CAMPIONE |
INVESTMENT BANKING RELATION |
OUT PERFORM | MIGLIORE DEL SETTORE | 36% | 48% |
IN-LINE | STESSA DEL SETTORE | 36% | 46% |
UNDER PERFORM |
PEGGIORE DEL SETTORE | 36% | 38% |
INTERVALLO DI TEMPO CONSIDERATO:12-18 MESI |
Esempio: Salomon Smith Barney ha confermato
un rating su Marriott (MAR)
a In-line con target price a $40 il 26 settembre
2002. In questo caso la banca
ritiene che il titolo terra’ lo stesso
andamento del comparto di riferimento
entro i prossimi 12-18 mesi.
RATING DI DEUTSCHE BANK
BANCA D’AFFARI DEUTSCHE BANK (tot. societa’stimate nel 2001= 3.303) |
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TIPO DI GIUDIZIO | PRESTAZIONE TITOLO | RIPARTIZIONE SUL CAMPIONE | INVESTMENT BANKING RELATION |
BUY | +10% e sup. | 53,4% | 28% |
HOLD | -10%/+10% | 43,6% | 16% |
SELL | -10% e inf. | 3% | 15% |
INTERVALLO DI TEMPO CONSIDERATO:12 MESI |
Esempio: Deutsche Bank ha emesso un
rating Buy sul titolo di Chiron (CHIR) e price target a $53 il 26
settembre. La banca d’affari prevede dunque un rialzo della quotazione del
titolo ad un tasso superiore al 10% nei prossimi 12 mesi, con price target a
$43.
Per monitorare la qualità e l’efficienza dei rating espressi dalle banche d’affari,
Wall Street Italia ha da poco lanciato il servizio Buy&Sell.
Il grafico riportato qui sotto illustra una delle applicazioni che Buy&Sell offre per seguire in modo aggiornato le performance dei giudizi su singoli titoli azionari e relativi settori.
Buy&Sell offre una classifica delle banche d’affari ordinate in base all’efficacia dei rating emessi sul settore dei semiconduttori. Il Rank sottolinea la graduatoria, Stock covered in Industry rappresenta il numero dei titoli appartenenti al settore dei semiconduttori valutati da ogni banca d’investimenti. Nel Best Rating viene evidenziato il titolo del settore sul quale la banca d’affari ha emesso il rating migliore. In Return e’ invece specificato il rendimento di un portafoglio virtuale investito sul settore chip sulla base delle performance dei rating emessi dai broker.
*Gianluca Guerrini e’ analista finanziario di Wall Street Italia